【民纯真力】

2025年8月17日 

总览

投资评级：严慎保举

看护评级

一、事件玄虚

2025年8月15日，公司发布2025年半年报，敷陈期内公司罢了营业收入为72.9亿元，同比下降27.9%；归母净利润为3.48亿元，同比下降65.2%；扣非归母净利润为3.27亿元，同比下降67.3%。

二、分析与判断

Ø 25Q2公司事迹同比、环比下滑。

25Q2公司罢了归母净利润0.29亿元，同比下降90.06%，环比下降90.86%。25Q2罢了扣非后归母净利润0.24亿元，同比下降91.95%，环比下降92.16%。

Ø 煤价大幅下滑，导致事迹承压。

据公告，2025年上半年，公司原煤产量1314.66万吨，煤炭销量1150.39万吨，煤炭销售收入57.14亿元，同比下降27.23%。销售资本34.81亿元，同比下降16.48%，煤炭罢了毛利润22.33亿元，同比下降39.4%。由于价钱快速下降，煤炭业务毛利率同比下降7.84个百分点至39.08%。测算吨煤销售收入496.7元，吨煤资本为302.6元。

Ø 非煤业务合座失掉。

其他业务方面，电力业务毛利为-0.19亿元，同比减亏，建材业务毛利0.71亿元，同比增长68.9%，化工业求罢了毛利润-0.86亿元，同比由盈转亏。非煤业务悉数罢了毛利润-0.33亿元，同比由盈转亏。

Ø 收购锡林动力49%股权，有望增厚公司事迹。

据公告，公司拟现款收购峰峰集团抓有的京能锡林郭勒动力有限公司（后简称 “锡林动力”）49%股权，收购价钱为6.69亿元。锡林动力总装机容量为1320MW，为2×660MW超超临界机组，均于2023年投产发电，当今已与国度电网有限公司华北分部坚强购售电协议。25Q1锡林动力罢了净利润1845.77万元，年化可罢了净利润7383.08万元，接洽公司收购49%股权，对应的投资收益为3617.71万元。

Ø 焦煤价钱反弹，下半年公司事迹有望好转。

据煤炭资源网数据，25Q2邢台焦精煤价钱处于下降通谈，由1310元/吨下降至1210元/吨，干与三季度以后，真金不怕火焦煤价钱抓续反弹，截止2025年8月15日邢台焦精煤一经累计反弹200元/吨至1410元/吨，煤价高潮有望带动公司事迹反弹。

三、投资提出

咱们瞻望2025-2027年公司归母净利为8.84/10.88/11.77亿元，对应EPS永别为0.25/0.31/0.33元，对应2025年8月15日收盘价的PE永别均为25/20/19倍。接洽公司高比例分成，股息率较高，看护“严慎保举”评级。

四、风险辅导

煤炭价钱大幅下降；股权收购存在不细则性。

盈利预测与财务方针

公司财务报表数据预测汇总

关联敷陈

冀中动力（维权）（000937.SZ）2025年半年报点评：25Q2事迹承压，下半年有望好转-2025.8.15

敷陈作家：

周泰 

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李航

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王姗姗

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卢佳琪

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评级涌现

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