起头：易方达基金

　　近期，腾讯、网易等头部互联网企业鸠合线路半年报，其中竞争趋缓的赛说念收入稳健、利润无数大超预期。透过已线路的二季度财报，部分前期阛阓关注的焦点问题逐步明晰：AI生意化已在腾讯等龙头最初落地，行业最惨烈的“内卷”阶段正在往时，“烧钱换边界”让位于“恶果换利润”。

　　一、港股互联网板块二季度数据复盘

　　近期，腾讯、网易等头部互联网企业鸠合线路半年报，其中竞争趋缓的赛说念收入稳健、利润无数大超预期，其中腾讯凭AI全面提效，游戏、告白、云三核共振，实现营收1，845亿元、净利630.5亿元的双位数增长并卓绝阛阓一致预期；网易借《燕云》等大众化新作带动游戏收入增15%、净利增22%，营销恶果同步回暖；在线音乐双雄付用度户与ARPPU皆升，腾讯音乐净利飙升37%，网易云音乐大幅扭亏；唯品会收入虽略降，但高价值SVIP增15%，盈利依旧稳健；京东收入大涨22%却因外卖重干涉侵蚀过半利润。

　　透过已线路的二季度财报，部分前期阛阓关注的焦点问题逐步明晰：AI生意化已在腾讯等龙头最初落地，行业最惨烈的“内卷”阶段正在往时，“烧钱换边界”让位于“恶果换利润”。本文将从财务数据为切口，回复阛阓最关怀的两个问题——AI的生意化究竟走到哪一步？内卷何时真实停止？并据此给出奈何把捏当下行情的操做念路。

　　二、AI生意化加快？AI赋能业务阐扬情况奈何？

　　前期阛阓最为关注的第一个问题等于AI有关的业务阐扬情况奈何，是否有更多生意化的笔据。本季财报，咱们发现AI已从愿景叙事改变为可考据的事迹增量，告白板块最初齐全——头部企业收入同比跃升20%至358亿元，核心驱能源源自AI在创意生成、智能投放、精确推选与全链路归因的四位一体浸透。生成式素材将CTR核心进步双位数，更细颗粒度的归因算法平直放大ROI，开动商家正向加投，平台流量与变现恶果同步抬升，造成自我强化的飞轮。

　　处置层事迹电话会露出，本轮增长并非流量普涨，而是AI开动的告白平台升级精确引爆需求，视频号及小次序告白收入同比高增50%，微信搜一搜告白增幅更达60%，每一分增量均由算法及时匹配用户意图与商家供给。

　　除此以外，在游戏业务咱们也发现了交流的笔据，游戏侧正进入AI武装的“武备竞赛”。头部厂商借生成式AI将剧情、关卡与变装文本的产出周期由月压缩至天；NPC基于玩家活动及时生成个性化对话，千里浸感呈指数级跃升；获客端，AI依据用户画像自动迭代千东说念主千面的买量素材，首日留存率权臣抬升；运营端，智能推送系统及时匹配任务与礼包，激活千里默用户。简言之，AI不仅实现降本增效，更在从头界说游戏从研发到刊行的全价值链。

　　三、竞争表情情况奈何？“内卷”是否趋缓？

　　投资者聚焦的第二个变量是竞争表情。最新财报与高频数据共同指向：计谋指引与亏欠加大的双重拘谨下，腹地生存价钱战已行至拐点。一方面，外卖补贴的角落收益快速递减，某头部平台新业务（含外卖）Q1 营业亏欠由前年同时的 13 亿元陡增至 148 亿元，后续的盈利压力或将迫使处置层最初“踩刹车”；另一方面，其余巨头接踵表态“归来生意感性”，第三方数据库已捕捉到两家补贴强度环比回落 3–5 个百分点的早期信号，尽管幅度尚温文。值得珍惜的是，现款流更充沛的竞争敌手短期仍可能加码补贴抢份额，但在亏欠放大与监管延续辅导“防卫恶性竞争”的配景下，激进策略已难合计继。

　　概述来看，腹地生存赛说念有望在 2025 年第三季度迎来补贴退坡的共振窗口，行业盈利预期随之触底勾引，竞争范式持重由“烧钱彭胀”切换至“恶果为王”。

　　四、奈何遴荐更恰当的港股科技ETF居品把捏拐点？

　　跟着ETF阛阓快速增长，居品数目激增，投资者面对“挑花眼”的困惑：在繁密港股科技ETF中，哪一只才真实恰当我方？易方达指数给出“一题三解”：想要一键打包横跨港好意思的中国头部互联网龙头，平直选旗舰QDII——中证外洋互联ETF（513050），腾讯阿里高权重、逾额收益第一；想深度参与港股AI全产业链，从上游芯片到下流应用“三军覆灭”，恒生科技ETF（513010）是最好器用；若受QDII额度放置，中证港股通互联网ETF（513040）用散布平衡的港股通仓位提供同款赛说念敞口。

　　三只居品上风互补——想要隧说念龙头选513050，想押注AI全产业链选513010，受额度放置则可平直上车513040。列位投资者不错按需建立，迎接多多关注！

　　风险辅导：基金有风险，投资须严慎。详阅基金法律文献及往复所、结算公司等有关业务轨则。本府上根据阛阓公开信息整理，不代表易方达基金的不雅点，仅供参考。也不构老本公司任何业务的宣传推介材料、投资忽视或保证，也不算作任何法律文献。本基金处置东说念主快乐以敦厚信用、致力尽职的原则处置和哄骗基金金钱，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金处置东说念主及基金司理过往获奖阅历不预示本基金畴昔事迹阐扬。

　　请投资者关注投资基金的独有风险，如指数基金投资于打算指数成份股的风险及追踪该指数的打算ETF的风险、指数基金投资风险，包括且不限于方针指数波动风险、ETF（往复所往复基金）特地聚合基金投资的独有风险等，在投资基金前请厚爱阅读《基金公约》和《招募诠释书》等基金法律文献，全面坚毅基金居品的风险收益特征，在了解居品情况及听祛除售机构稳当性主见的基础上，根据自己的风险承受才智、投资期限和投资打算，对基金投资作出寂然方案，遴荐合适的基金居品。完好版风险辅导函详阅易方达官网。

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包袱裁剪：王珂