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　　开首：CFC商品计谋琢磨

　　作家 | 中信建投期货  琢磨发展部  石丽红

　　琢磨助理涂标

　　本证据完成时辰  | 2025年4月20日

　　下周计谋不雅点：周度级别倾向于菜粕9-1月间价差正套。RM9-1月间近期回落至160后企稳反弹，09合约卖出套保担忧情谊基本消化。从题材来看澳菜籽入口后劲短期较难已毕，而乌克兰霜冻、加菜籽播撒题材或在近期发酵。估值层面寰宇菜籽4-7月处于低库存景象，下方安全边缘较好。国内履行端来看，菜粕在禽料、水产料当中尚有一定需求，去库宗旨较菜油而言明确。

　　近期主要题材&入手：

　　1．澳菜籽入口后劲&加菜籽反推销看望分离组成上方压力和下方复旧。近期市集对澳大利亚菜籽入口贸易流再次出现期待，激励关于09及01合约供应后劲复原的琢磨。联系词，现在澳菜籽对欧盟出口表现举座较好，24/25年度本人卖压有限，中澳菜籽贸易偶然能短期已毕。此外，加菜籽反推销看望悬而未决，亦在入手层面组成潜在复旧。

　　2．乌克兰地区霜冻风光或冲击菜籽产量。24年四季度于今，乌克兰及黑海地区出现干旱及霜冻风光，导致乌克兰菜籽获利面积可能不达预期，25/26年度压榨及出口后劲着落。联系词，现在25/26年度欧盟菜籽产量仍呈现复原态势，今年度欧洲霜冻题材强度或不足24年。

　　3．加拿大新季播撒底墒或不足。加菜籽主产区萨斯喀彻温省3月以来累计降雨抓续偏低，尤其是同比2024年下滑较多，市集对25/26年度底墒产生恐忧。受栽种收益预期影响，今年度加菜籽播撒面积仍有下调后劲，具体幅度需情愫5-6月播撒情况。

　　4．加拿大废弃对好意思国部分关税反制。加拿大财政部近期发表声明，受命对好意思国部分关税反制样式，加元汇率有望好转，或对加菜籽及油粕CNF出口报价组成复旧。

　　24/25年度澳菜籽出口表现细密

　　规章25年2月，澳菜籽24/25年度累计出口190万吨，同比加多15万吨，现时出口过程40%操纵。Lachstock瞻望澳大利亚东部油菜籽栽种户销售过程如故达到90-95%。近期加菜籽国外报价快速反弹，导致澳菜籽重新取得性价比上风，瞻望24/25年度澳菜籽出口压力举座有限。不外，巴基斯坦近期暂停了澳大利亚菜籽入口禀赋，入口澳菜籽数目从1月的19.2万吨着落到2月的0吨。

　　25/26年度乌克兰菜籽产量下滑

　　APK-Inform指出，2024年秋季乌克兰降雨不足以及冬季油菜籽越冬表现欠安，导致25/26年度乌克兰油菜籽播撒面积仅134万公顷，同比着落4%，同期获利面积可能下滑到117万公顷，同比着落10%。近期乌克兰部分地区出现霜冻，或导致油菜籽单产受到冲击，预测菜籽产量在335-350万吨，同比着落40-50万吨操纵。不外，今年度欧洲霜冻对欧盟冲击不足24年，产量复原预期莫得调动，乌克兰的减产幅度较难对消欧盟增量，但有可能激励国外菜籽贸易流的进一步飘荡。

　　加菜籽仍面对底墒隐忧

　　加拿大萨斯喀彻温省降雨并未出现较着改善，今年度底墒不足可能对5-6月油菜籽播撒意愿产生冲击。相较于2024年开局的天平地安，2025年加菜籽面对干旱风险。加拿大3月干旱监测走漏萨斯喀彻温省干旱阵势加重，荒谬干旱区域有所延伸。

　　4-7月寰宇菜籽举座处于低库存水平

　　2024年寰宇菜籽举座减产，导致2025年4-7月乌克兰、欧盟及加拿大库存处于较低水平，近期寰宇菜籽价钱均出现较着转强。USDA4月证据瞻望24/25年度寰宇菜籽期末库存为1160万吨，同比着落231万吨，库销比从23/24年度的23.23%着落到15.93%操纵。

　　高频数据节选

　　加菜籽累计出口&营业库存知道压力有限

　　欧盟菜籽榨利稳中向好

　　国内菜粕连续去库&菜油基差反弹

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包袱剪辑：赵念念远